【华金策略邓利军团队-依期讲述】春季行情还有吗？
（开端：华金策略接洽）
投资要点 ]article_adlist-->🔷历史上春季行情节拍不一，战略或流动性偏紧、外部风险事件等可能导致震憾出现。（1）历史上春季行情节拍各有不同。2010年以来年一月或二月开启的春季行情共有9次，其中2次捏续上行、2次先上升后震憾、5次上升-震憾-上升。（2）战略和外部事件、流动性是影响春季行情节拍的中枢身分。一是战略收紧或外部事件偏负面可能导致春季行情出现震憾或提前扫尾，如2014年1月底IPO重启、2016年2月底东谈主民币贬值、2019年2月底查场外配资、2022年2月俄乌冲突等。二是流动性偏紧也可能导致春季行情出现震憾或提前扫尾，如2011年2月央行提准、2017年2月动态转机准备金率等。三是基本濒临春季行情的节拍影响相对有限。
🔷复盘历史，岁末岁首A股可能季节性缩量，且若出现风险事件则可能使春季行情蔓延启动或扫尾。（1）岁末岁首A股成交额可能出现季节性回落。2010年以明年末岁首（前一年11月至次年2月）时间全A成交额可能出现季节性回落，幅度多在30%至80%傍边，平均捏续30个交往日傍边。（2）岁末岁首若出现风险扰动事件则可能导致春季行情蔓延启动或扫尾：如2020岁首疫情爆发导致当年春季行情从2月出手，2022年2月俄乌冲突爆发使得春季行情在3月初扫尾。
🔷本年春季行情还在，转机后是逢低配置契机。（1）本年战略和流动性仍可能偏宽松，外部风险有限，春季行情大概率还在。一是岁首战略仍偏积极：最初，经济战略上，开拓更新和以旧换新战略范围和适用品种可能扩大；其次，本钱市集战略上，新一期互换便利、再贷款回购等战略不绝实施。二是岁首外部风险扰动相对有限。三是岁首流动性可能看护宽松。（2）现时A股成交额回调幅度已接近历史平均水平。一是2024年11月以来全A单日最低成交额相较最高成交额下降约53%，已接近历史均值56%；二是短期大的风险事件可能难出现，缩量可能是季节性的。
🔷短期不绝转机幅度有限，慢牛趋势不变，震憾后可能反弹。（1）分子端：经济和盈利延续弱确立。一是高频数据解析经济仍在弱确立。二是工业企业利润增速解析盈利不绝回升。（2）流动性：看护宽松。一是好意思联储1月可能暂停降息，好意思元捏续回升；二是1月经贷可能季节性回升，且春节前央行大概率实施降准；三是岁首融资、外资等资金可能季节性回流。（3）风险偏好：短期转机后市集神志可能企稳。一是国外身分对市集神志可能有扰动；二是国内战略依然对风险偏好有相沿。
🔷短期不绝逢低配置科技、部分耗尽和高股息等行业。（1）短期科技和耗尽可能是配置干线。一是复盘历史，春季行情中高景气行业率先启动，后期补涨行业相对占优；二是本年春季行情来看， AI关系的科技行业仍可能是景气度最高的行业，内需战略加码下部分耗尽行业景气度也可能上升。（2）中短期派头依然可能偏向小盘：短期来看，战略依然偏积极、中证2000自2024年12月高点已转机17%、流动性看护宽松，派头依然可能偏小盘。（3）短期建议逢低配置：一是战略和产业趋势朝上的通讯（算力）、电子（耗尽电子、半导体）、传媒（AI应用）、盘算推算机（自动驾驶、数据要素）、机械（机器东谈主）、军工、汽车；二是可能受益于战略的食物、汽车、商贸零卖、社服、纺服；三是基本面可能改善的电新、医药等。
🔷风险辅导：历史教养改日不一定适用，战略超预期变化，经济确立不足预期。
正文推行
]article_adlist-->一、周度聚焦：春季行情还有吗？
（一）春季行情有什么特色？
历史上春季行情节拍不一，战略或流动性偏紧、外部风险事件等可能导致震憾出现。（1）历史上春季行情节拍各有不同。最初，2010年以明年首（1月或2月）开启的春季行情共有9次，且节拍有所不同，具体来看：2次捏续上行，如2012/1/5-2012/3/14、2015/2/6-2015/4/30；2次先上升后震憾，如2017/1/16-2017/4/11、2022/1/28-2022/3/3；5次上升-震憾-上升，如2011/1/25-2011/4/18、2014/1/20-2014/2/20、2016/1/28-2016/4/15、2019/1/4-2019/4/8、2024/2/5-2024/5/20。其次，春季行情时间上证涨幅不一，约为3%-40%，行情捏续天数在20-65个交往日傍边。（2）战略和外部事件、流动性是影响春季行情节拍的中枢身分。一是战略收紧或外部事件偏负面可能导致春季行情出现震憾或提前扫尾，如2014年1月时隔一年半IPO重启、2016年2月底东谈主民币汇率快速贬值、2019年2月底查场外配资、2022年2月俄乌冲突爆发、2024年4月中东时势垂死等。二是流动性偏紧也可能导致春季行情出现震憾或提前扫尾，如：2011年2月央行升准；2017年2月央行动态转机金融机构进款准备金率等。三是基本濒临春季行情影响相对有限：最初因元旦至春节前后多为经济和盈利数据的空窗期，不易通过不雅察数据判断基本面的边缘变化；其次春季行情时间经济数据的强弱与市集涨跌标的并不一致，如2019年2月至3月时间制造业PMI、地产销售和社零增速均在回升，但市集仍出现震憾。
复盘历史，岁末岁首A股可能季节性缩量，且若出现风险事件则可能使春季行情蔓延启动或扫尾。（1）岁末岁首A股成交额可能出现季节性回落。咱们统计了2010年以明年末岁首（前一年11月至次年2月）时间全A单日成交额可能出现季节性回落（即从最低成交额交往日前的最高值回落的幅度），幅度多在30%至80%傍边，回撤平均捏续30个交往日傍边。（2）岁末岁首若出现风险扰动事件则可能导致春季行情蔓延启动或扫尾。历史教养来看，若岁首出现外部风险事件，则可能推迟春季行情启动或使行情过早扫尾，举例：2020岁首疫情的爆发导致当年春季行情从2月出手，后国内抗疫特殊国债增发、好意思联储降息等推动行情朝上；2022年2月俄乌冲突爆发，春季行情在3月初扫尾，直至4月底国内疫情得到彰着阻挡后大盘才企稳。
（二）本年春季行情还在，转机后是逢低配置契机
本年春季行情还在，转机后是逢低配置契机。（1）本年战略和流动性仍可能偏宽松，外部风险有限，春季行情大概率还在。一是岁首积极的战略依然可能进一步出台和实施：最初，经济战略上，以旧换新和开拓更新战略仍在纵脱推动落地，超10省市晓喻2025年延续以旧换新补贴战略，家电、耗尽电子等居品需求有望进一步拉动，后续两会行将召开，开拓更新和以旧换新战略范围和适用品种可能扩大，赤字率提高、超长国债刊行范围提高等战略预期也可能上升；其次，本钱市集战略上，在“新国九条”的基调下，新一期互换便利、再贷款回购等战略不绝实施，同期新增备选机构再次扩容，后续加大中恒久资金入市、提高上市公司质料和分成等战略也有望冉冉落地，战略端举座仍较为积极。二是岁首外部风险扰动相对有限：最初，即便特朗普上台后再次对华加征关税，但在我国出口结构捏续改善、科技创新继续冲破下对我国影响可能有限；其次，国际船埠工东谈主协会（ILA）因寻求新的“反自动化”保护措施恐吓要在1月15日歇工，成为特朗普赴任后可能濒临的首个政事贫困，好意思国自顾不暇下特朗普可能难以唐突大范围加征关税。三是岁首流动性可能看护宽松：最初，好意思元捏续回升，但在经济确立和战略发力等预期下东谈主民币汇率可能看护相对稳固，国外对国内流动性宽松的制肘有限；其次，一季度是传统的信贷旺季，同期保增长战略导向下降准降息等可能冉冉落地，国内流动性看护宽松。（2）现时A股成交额回调幅度已接近历史平均水平。一是从2024/11出手，全A单日成交额最高为2.7万亿，最低为不足1.3万亿，下降幅度约为53%，已接近历史均值56%，成交额缩量幅度来看可能转机已到位。二是短期大的风险事件出现的可能性较低，缩量可能是季节性的，难以形成春季行情蔓延启动或扫尾，本年春季行情大概率仍在。
二、周度策略：转机幅度有限，慢牛趋势不变，震憾后可能反弹
（一）分子端：经济和盈利延续弱确立
经济和盈利延续弱确立。（1）高频数据解析基本面仍在弱确立。一是一线城市地产销售增速看护高位：最初，最新销售数据来看，一线、二线、三线城市商品房成交面积当周同比分别为44.4%、9.4%、1.1%，近期一线城市商品房销售同比增速看护高位，地产战略缩小下一线城市实施驱散较为彰着；其次，原材料价钱来看，水泥价钱指数看护高位，平板玻璃产量增速降幅也有所收窄（-6%→-5.6%），或指向地产神色开工捏续鼓动；临了，现时地产销售增速已出现边缘改善，料想在后续战略捏续发力下投资、开工增速均有望企稳。二是阴冷天气和节沐日身分影响基建神色开工可能放缓：受季节身分影响，年底石油沥青安装开工率在元旦假期、阴冷天气的扰动下出现彰着回落，但螺纹钢开工率看护在40%以上的相对高位，后续跟着春节假期的驾临，基建神色开工速率可能放缓，但中恒久来看有望在财政战略的进一步发力下带动什物使命量形成而转好。（2）工业企业利润增速解析盈利回升趋势不变。工业企业利润增速来看，10月工业企业利润增速为-10.0%，而11月工业企业利润增速为-7.3%，增速降幅不断了2.7%； 10-11月的利润增速为-8.7%，高于7-9月工业企业利润增速的-13.6%，增速提高了5.0%，因此四季度A股盈利增速大概率不绝回升。
（二）流动性：看护宽松
流动性看护宽松。（1）国外方面，好意思联储1月可能暂停降息，好意思元捏续回升，但东谈主民币汇率看护相对稳固。一是受好意思联储偏鹰表态及好意思国经济数据影响，市集对于1月好意思联储暂停降息的预期彰着上升，CME预测1月暂停降息的概率接近90%，但国外流动性仍处于宽松周期内。二是近期好意思元指数震憾上行，但对东谈主民币汇率的压制彰着减轻，在国内稳增长战略捏续落地改善经济确立预期的布景下，后续东谈主民币汇率可能趋稳，国外风险对国内宽松的制肘减轻。（2）1月经贷可能季节性回升，且春节前央行大概率实施降准。一是年底央行通过公开市集操作大幅回收流动性，12月27日回成绩币超万亿，短期内资金面可能偏紧。二是岁首信贷多有开门红效应，且政府债刊行可能提前、1月交税岑岭等身分影响卑鄙动性需求较大，因此节前央行可能实施降准呵护流动性看护沉稳。
市集神志回落导致融资有所流出，但岁首融资、外资等资金可能季节性回流。（1）1月微不雅资金有望跟着春季行情开启确立。一是新发基金来看，本周新成立偏股型基金份额共99.34亿份（前值为150.7亿份），受元旦假期影响新发基金份额小幅下降，但从2024Q4被迫型基金的刊行范围来看，超简略均为股票型ETF，中恒久资金加大流入力度下新发基金份额可能不绝回升。二是受近期市集神志有所回落、节前避险神志上升等身分影响，本周适度1月2日融资净流出193亿元（前值为-86.3亿），后续可能跟着春季行情开启冉冉确立。（2）季节效应来看，外资和新发基金大概率不绝流入。一是统计2016年以来积年春节前1个月微不雅资金的净流入情况来看，融资在节前多流出，外资在春节前多保捏净流入；外资、融资、新发基金春节前1个月净流入均值分别为366.5亿元、-877.4亿元、1189亿份。二是险资在岁首也多流入A股，2015至2024年时间的9年，保障资金（诓骗在股票和证券投资）在1月和2月分别净流入5次、6次。三是跟着财政和货币战略的冉冉落实，以及经济确立预期的提高，外资、新发基金、险资等增量资金有望在春节前不绝回流，料想微不雅流动性将保捏宽松的趋势。
（三）风险偏好：短期转机后市集神志可能企稳
短期转机后市集神志可能企稳。（1）特朗普上台后可能加征关税、好意思联储1月暂停降息等国外身分对市集神志可能有扰动。一是特朗普再度上任对于我国商品关税加码的预期捏续扰动市集神志：据Guardian预测，特朗普的计议可能将关税提高到20世纪30年代以来的最高水平，巨匠贸易垂死时势可能行将出现，但我国出口结构捏续改善，出口对象冉冉升沉至欧盟、东盟、巴西、非洲等地，且内需在战略相沿下冉冉确立，对我国制造业的冲击可能远小于2018年。二是好意思联储1月暂停降息等国外身分对市集神志可能有扰动：受好意思国经济数据和好意思联储偏鹰表态影响，1月暂停降息概率较大，降息节拍冉冉放缓下对风险偏好可能有一定压制。（2）降准、两会战略预期等依然对风险偏好有相沿。一是前期对货币战略定调积极，提倡应时降准降息，在岁首资金面呈季节性垂死趋势的环境下央行节前可能有降准操作，届时市集神志有望迎来确立。二是两会可能进一步积极膨胀财政、完善产业战略：最初在前期明确财政战略加码后，市集对于两会进一步细化财政膨胀范围和发力标的的预期大幅上升，预期两会将进一步明确财政膨胀的范围和标的，可能包括提高赤字率、加速刊行超恒久国债、加多中央对场所的升沉支付等措施，以支捏经济复苏并提振市集信心；其次产业战略上可能加速制造业升级，料想将加大对关键中枢本事的参预，特殊是在半导体、东谈主工智能、生物医药等界限，战略加速落实以推动制造业数字化和智能化转型，支捏高端制造业发展。
三、行业配置：短期逢低配置科技、部分耗尽和高股息行业
（一）短期科技和耗尽可能是配置干线
春季行情中高景气行业率先启动，后期补涨行业相对占优。咱们将春季行情开启较后年份中按照指数节拍分辨时分，分别将不同期期涨幅前5的行业列开拔现：（1）春季行情前期高景气率先启动，如2011受益于商品房销售增速达约27.4%傍边的建筑覆盖、机械开拓；2014年受益于互联网周期类似3G推动传媒、盘算推算机率先走强；2016、2017受益于供给侧蜕变下产能出清盈利优化的有色金属、建筑建材等行业率先走强、2019年受益于半导体上行周期下的电子、盘算推算机走强， 2022年受益于新能源趋势下的电新走强， 2024年受益于AI周期开启下的盘算推算机、传媒、通讯走强。（2）春季行情后期，补涨行业相对占优，如2011年受益城镇化下原料价钱上升的轻工、钢铁、家用电器，2014年受益于减产条约下供给收缩的石油石化，2016年受益物联网、云盘算推算等带动第三轮半导体上行周期下走强的盘算推算机、通讯、传媒，2019.12受益于外资流入及保增长战略下走强的食物饮料、纺织服装以及新能源趋势下工业金属需求回升、库存下降的基础化工、有色金属，2022受益于地缘冲突下供给收缩减产及经济确立预期下的煤炭、有色金属、基础化工，2024年受益于财政战略及内需提振战略发力下走强的家电、供给收缩下走强的有色金属、及地产战略缩小下的地产。
短期科技和耗尽可能是配置干线。一是复盘历史，春季行情中高景气行业率先启动，后期补涨行业相对占优；二是本年春季行情来看， AI关系的科技行业仍可能是景气度最高的行业，内需战略加码下部分耗尽行业景气度也可能上升：其一，科技方面，新质出产力战略与AI周期共振下的科技成长值得和蔼，当下Android XR为头戴开拓和智能眼镜带来创新性的体验下AI推动的电子居品蜕变潮有望拉动行业需求回升；网信办加速推动《东谈主工智能生成合成推行符号花式》等表率的研制强化了智能网联汽车、自动驾驶等关系集结安全表率接洽，智能汽车景气提高； 5G发展大会提倡提高芯片、模组、开拓、科罚决策等居品供供水平下5G及算力基建有望快速完善；OpenAI发布的o1模子的API、字节高出的豆包等头部公司AI居品或权臣竣事降本增效下“AI+推行生成”的创作门槛或进一步缩小；特斯拉、华为等中好意思科技企业加速布局机器东谈主赛谈下行业景气有望进一步提高。其二，耗尽方面，数据来看，11月餐饮收入同比上行0.8个百分点至4.0%，跟着战略加码，类似各地出台耗尽券促餐饮等措施，基本面确立确定性较高；11月单元家用电器和音像器材类商品的零卖额同比增长高达22.2%，补贴促进耗尽收效较为权臣，11月家用电器出口金额同等到利润总和同比均为正增长，家电表里销售同步向好推动利润提高，内需战略进一步加码下关系耗尽行业景气有望进一步提高。
（二）中短期派头依然可能偏向小盘
小盘派头出现短期转机主要受战略、小盘估值和神志过高级身分的影响。咱们证据诱发风作风整的原因的不同对于小盘转机期进行分类，将2014.10、2015.6、2022.8、2022.11归类为受国内战略影响的小盘转机期，将2010.6、2014.3、2020.3、2021.9归类为受外部冲击影响的小盘转机期，不雅察宏不雅目的总结章程发现：（1）小盘转机主要受战略转机和外部冲击，但战略转机或事件冲击事后小盘可能重新占优：一是受战略影响类型小盘走弱，如2014.10受严格退市轨制《对于蜕变完善并严格实施上市公司退市轨制的几许意见》、2015.6受《证券公司融资融券约束办法（征求意见稿）》清算杠杆资金、2022.8央行下调5年期LPR、2022.11央行稳地产“三支箭落地”下均推升大盘派头占优；而战略转机后，小盘派头即重新走强，如2014.12首个互联网银行成立及“互联网+”观点兴起、2015.7证金公司救市、2022.11进一步优化防控使命的二十条措施发布下使得小盘派头总结。二是受外部事件冲击下小盘走弱，如2010.6欧债危急下欧元对好意思元汇率一度跌破1比1.19、2014.3东谈主民币兑好意思元汇率中间价连气儿回调，累计下落154个基点、2020.3特朗普晓喻暂停“欧洲到好意思国所有旅行”后，好意思国等9国股市熔断、2021.9好意思国财长耶伦发声警戒 10 月中旬将是好意思国债务上限的临了期限下避险神志辅导市集转向大盘派头；而事件冲击事后，小盘派头即重新走强，如2014.4-2014.5央行降准类似国九条版块后手游及互联网并购重组海浪兴起、2020.3好意思联储晓喻QE同期中央政事会议提高财政刊行特殊国债、2021.9好意思国贸易代表计议与中方就中好意思第一阶段经贸条约落实伸开对话平缓摩擦神志下小盘派头总结。（2）前期估值较高、神志过热对小盘派头中短期转机影响也较大：8年中短期小盘转机中有5年中证1000的PE运转估值在高位、5年换手率处于高位、6年景交额占比全A在20%傍边高位。（3）基本濒临中短期小盘转机具一定影响：8年小盘中短期转机中有7年制造业PMI、地产销售增速、社零增速均不同程度恶化，仅有2014.5、2020.4、2023.1 “小切大”时期基本面三神色的中两项改善，基本面确立乏力下大盘派头缺少捏续走强能源。
短期派头依然偏小盘。最初，复盘历史，本轮小盘转机与2015.6-2025.1较为雷同，均属于受国内战略自觉性转机、小盘前期估值较高、神志过热、经济基本面确立乏力的身分影响，属于受战略影响类型的转机。其次，比照历史：一是从转机时分、幅度、估值下降幅度来看，本轮转机可能接近尾声：本轮派头切换从12月12日出手小微盘股相对大盘出手走弱，适度1月3日还是转机16个交往日，而中短期转机平均27个交往日；涨跌幅来看，中短期转机平均跌幅为-9.5%、而本轮跌幅已达10.1%；估值来看，中证1000估值降幅已达16.6%，而中短期转机PE历史平均降幅为-15.4%。二是从转机原因来看，本轮转机可能还是充分：本轮转机受到 “国九条”岁首扩充等影响，但证据咱们的测算，当下潜在被纳入ST、有退市风险的公司数均较本年4月测算的范围大幅下降，无数公司还是在新规的辅导下作念出反应，短期来看这些冲击有限。三是岁首战略依然偏积极、外部负面冲击概率较小、流动性看护宽松、经济确立预期仍偏弱，派头仍可能偏向小盘：岁首积极的战略依然可能进一步出台和实施，经济战略上，以旧换新和开拓更新战略仍在纵脱推动落地，后续两会行将召开，“两新”战略适用品种有望进一步扩大；岁首外部风险扰动相对有限，特朗普上台即便再次对华加征关税，但在我国出口结构捏续改善、科技创新继续冲破下影响可能相对有限；岁首流动性可能进一步宽松，国外流动性仍处于宽松周期内，国内岁首降准概率偏强；基本面方面，现时经济确立乏力，12月制造业PMI比拟11月下降、11月社零也小幅下降，基本面确立闲隙下岁首派头大概率小盘占优。
（三）短期建议和蔼：科技成长、部分耗尽及高股息
逢低配置战略导向和产业趋势朝上的TMT、机械及军工。（1）通讯方面：国度电投黄河公司参建巨匠最大微电网算力中心示范神色，电源神色建成后每年可向算力中心供电1.26亿千瓦时，标志着中国在绿色能源与算力交融界限迈出了进犯一步，算力基建完善建设下为AI各类居品更替竣事赋能。（2）电子方面：耗尽电子方面，反馈DRAM 举座价钱的DXI 指数（DRAM 产值指数）自2024年12月于今高潮13.5%，标明DRAM 市集正冉冉复苏；Canalys 料想2025 年PC 市集仍将不绝复苏，受支捏耗尽者和企业采购的刺激战略影响，台式机和条记本将分别增长9%和4%，AI换机潮有望拉动行业需求回升；半导体方面，供应链指出英伟达下一代GB300AI干事器料想2025年第二季度发布，GB300的散热需求更强、主机板电扇使用数目更少、水冷散热需求将会更强，本事更替下行业景气朝上。（3）传媒方面：AI应用方面，三星、LG、亚马逊智能开拓等将在CES 2025展示AI在家庭场景中应用，并展示AI买通下的全屋聪慧家庭生态，端侧AI落地场景关系民生，深度赋能智能家居等场景。（4）盘算推算机方面：智能驾驶方面，南沙、横琴、前海、宝安共同签署《智能网联汽车示范应用试点互认和洽框架条约》，并公布了首批取得互认经历的企业名单，酷哇科技、小马智行、如祺出行、萝卜快跑成为首批异域互认自动驾驶企业，行业布局向好；国产软件方面，2025年1月我国软件业务收入同比增长10.7%，2024年来国产软件业务收入均看护在10%以上高位，国产替代趋势下软件行业增长有望进一步提高。（5）军工、机械方面：机器东谈主方面，产业端，华硕将在2025年推出东谈主形机器东谈主、荣耀入局机器东谈主界限、星动纪元端到端原守望器东谈主大模子ERA-42（五指灵巧手具身大模子）发布、UniX AI优理奇发布第二代通用东谈主形机器东谈主发布，短期催化继续；产能端，11月工业机器东谈主居品产量同比高达29.3%，处于本年来较高位置，需求上升下行业基本面向好；需求端，据2024世界东谈主工智能大会上发布的《东谈主形机器东谈主产业接洽讲述》，到2024年中国东谈主形机器东谈主市集范围将达到约27.6亿元；到2029年，该市集范围有望扩大至750亿元，占据巨匠市集的32.7%。
逢低配置可能受益于战略的食物、汽车、商贸零卖、社服。一是食物饮料行业， 11月酒、饮料和精制茶制造业利润总和累计同比大幅上升至9.3%，上升了14.7pcts，随各地出台耗尽券促餐饮等措施，基本面确立确定性较高。二是汽车行业，乘联会初步统计12月宇宙乘用车厂商零卖销量270万辆，同比增长15%，环比增长11%；11月我国汽车产销同比增速分别为4.2%、3.7%，均处于7月以来的高点，现时车企年底促销、战略以旧换新鼓动下汽车景气有望高增。三是商贸零卖，商品零卖中粮油食物、饮料类、日用品类销售额同比分别为10.1%、-4.3%、1.3%，必选耗尽施展较为稳重；各地耗尽战略继续加码下，7-12月零卖业景气指数上升了1.6%，后续在中央使命经济会议提倡全面扩大内需下料想不绝提振行业景气。四是社服行业，11月社会耗尽品零卖总和同比3.0%，回落1.8个百分点，主要原因在于促销和新品发布时点错位，隆起表当今非房地产关系耐用品及非耐用可选品类别中如通讯器材、纺织服装和化妆品，耗尽补贴的耐用品需求刺激作用看护强劲。
逢低布局基本面可能低位改善的电新、医药等。（1）电新行业：风电方面，11月风电发电新增开拓容量同比增速达25.0%，处于本年下半年来最高；近期海优势电神色取得积极推动，大唐福建平潭海优势电公司长江澳110兆瓦海优势电神色竣事全容量投产发电，风力发电组建设速率加速。储能与电力方面，11月电网基本建设投资完成额累计同比增速为18.7%，较10月小幅放缓；近期多个储能神色更新程度，总范围达5080MWh，总投资超62亿元，包含多个搀和储能神色以及工买卖储能神色等，储能神色更新节拍加速。（2）医药行业：创新药方面，据 Insight 数据库统计上周（12 月 22 日—12 月 28 日）巨匠共有 68 款创新药（含纠正新）研发程度鼓动到了新阶段，其中 4 款获批上市，7 款陈说上市，12 款启动临床，12 款获批临床，22 款陈说临床；“十四五”以来，我国国产创新药数目和质料皆升，共有113个国产创新药获批上市，是“十三五”获批新药数目的2.8倍，市集范围达1000亿元，国内医药产业供给侧捏续优化升级。
2.战略超预期变化：经济战略受宏不雅环境、突发事件、国际关系的影响可能超预期或者不足预期，从而影响当下分析框架下的投资决策。
3.经济确立不足预期：受外部打扰、贸易争端、当然灾害或其他不行预测的身分，经济确立经过可能有所波动，从而影响当下分析框架下的投资决策。
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证券接洽讲述：【华金策略邓利军团队-依期讲述】
春季行情还有吗？
对外发布时分：2025年1月4日
发布机构：华金证券股份有限公司
讲述分析师：
邓利军
SAC执 业 证 书 编号：S0910523080001
denglijun@huajinsc.cn
讲述接洽东谈主：
张欣诺
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季度策略
方兴未已——A股2025年策略料想【20241215】
晨光熹微——A股四季度策略料想【20240909】
一笔不苟——A股中期策略料想【20240608】
震憾蓄势，新质干线——A股二季度策略料想【20240312】
成长干线——2024年映射与料想【20231102】
飞黄荣达——A股2024年策略料想【20231030】
晨曦而生——A 股四季度策略料想【20230917】
]article_adlist-->系列专题北向资金三季度大幅流入中枢财富【20241027】加仓电力开拓、非银，减仓公用事迹、有色【20241027】
部分制造和耗尽行业三季报可能占优【20241021】
盈利回升趋势延续【20240905】
百亿基金二季度加仓电子，减仓食物饮料【20240831】
部分周期和成长行业中报可能占优【20240825】
好意思联储若降息可能对A股的影响【20240822】
特朗普若胜选，对市集有何影响？【20240715】
周期和耗尽中报事迹可能不绝改善【20240524】
“国九条”配套战略细目详解【20240429】
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中盘高分成个股值得和蔼【20240329】
本年两会有哪些值得和蔼？【20240304】
飞黄荣达，科技为先【20231216】
市集底若何形成？【20230822】
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策略分析框架【20231214】
股市资金面分析框架【20231207】
北证50的分析框架和后市料想【20231204】
宏不雅目的对股债配置和派头的指令【20231010】
]article_adlist-->依期讲述：一月可能不绝震憾偏强，中小盘成长占优【20241228】
跨年行情的节拍和行业标的【20241221】
年底派头会切换吗？【20241214】
跨年行情驾临，成长占优【20241207】
行情延续，派头不变【20241130】
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外部风险有限，行情未完【20241102】
基本濒临现时行情影响几何？【20241026】
震憾延续，聚焦成长【20241019】
行情未完，成长占优【20241012】
快速高潮行情见顶的标志【20241006】
底部高潮的捏续性和节拍若何？【20240928】
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底部震憾，恭候催化【20240915】
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缩量后A股会若何走？【20240817】
国外波动不改A股短期反弹走势【20240809】
红利见顶了吗？【20240803】
震憾筑底后八月可能有反弹契机【20240727】
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短期底部可能已现，成长占优【20240713】
央行卖债对A股的影响【20240706】
七月可能出现反弹【20240629】
缩量筑底，科技可能不绝占优【20240623】
短期转机空间有限，聚焦科技成长【20240615】
TMT崛起的条目和轮动的递次【20240609】
反弹未完，TMT 仍可能有配置契机【20240525】
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料想两会后市集难大转机，成长占优【20240309】
三月偏震憾，结构性行情延续【20240302】
红利与科技双轮驱动的派头能否捏续？【20240224】
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探底得胜需要具备的条目【20240127】
新能源到底了吗【20240120】
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本年春季行情还存在吗？【20240107】
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春季行情依然可期【20231223】
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现时市集在担忧什么【20231210】
反弹延续，派头不变【20231202】
现时TMT会若何轮动？【20231126】
反弹未完——再论反弹是否见顶【20231119】
反弹的幅度和捏续性若何？【20231112】
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反弹开启，聚焦成长【20231029】
盈利底后，市集底何时到来？【20231023】
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反弹开启，成长干线【20231009】
反弹驾临，捏股过节【20230925】
不绝筑底，恭候反弹【20230918】
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九月可能筑底反弹【20230828】
底部区域，逢低布局【20230821】
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]article_adlist-->点评讲述：短期不改中小盘成长占优【20241223】
积极的战略进一步阐述，A股慢牛延续【20241213】
定调积极，跨年行情驾临【20241209】
化债决策落地，股市不绝偏强【20241109】
三季报盈利增速回升【20241104】
财政发力基调明确，可能提振股市【20241012】
巨量震憾后进入结构性行情【20241009】
定调积极超预期，短期反弹延续【20240926】
战略催化反弹驾临，科技、金融是干线【20240924】
短期反弹驾临，科技成长和高股息是标的【20240731】
强调扩内需，有望提振市集【20240730】
蜕变、科技创新和城乡交融是要点【20240724】
加仓电子、通讯，减仓食物饮料、盘算推算机【20240722】
深化蜕变，和蔼科技和扩内需【20240719】
底部区域不悲不雅，短期反弹驾临【20240709】
科创板蜕变深切，投资契机驾临【20240620】
战略靠前发力，新质出产力是干线【20240503】
外资可能捏续流入，和蔼中枢财富【20240427】
加仓有色、通讯，减仓医药、盘算推算机【20240425】
新“国九条”有望提振市集【20240413】
聚焦高质料发展，和蔼科技和耗尽【20240305】
开拓更新有望进一步提振市集【20240225】
加仓电子、医药，减仓白酒、新能源---2023Q4基金捏仓点评【20240209】
底部不悲不雅，反弹驾临【20240206】
聚焦食粮安全和乡村产业提高【20240204】
降准改善悲不雅预期【20240124】
不悲不雅，逢低布局【20240119】
不悲不雅，迎接春季行情【20231227】
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北证高潮能否捏续？【20231121】
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市集大概率已见底，反弹延续【20231107】
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12月金股推选【20241201】
11月金股推选【20241101】
10月金股推选【20241001】
9月金股推选【20240901】
8月金股推选【20240731】
7月金股推选【20240630】
6月金股推选【20240531】
5月金股推选【20240430】
4月金股推选【20240331】
3月金股推选【20240229】
2月金股推选【20240131】
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数据要素华金接洽策略聚合行业解读电话会议纪要【20231127】
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