申万宏源：首予敏实集团“买入”评级 有望迎来财务盘算推算诞生和估值升迁预期

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　　申万宏源发布究诘呈报称，初次袒护敏实集团（00425），赐与“买入”评级，瞻望公司2024-2026年主营收入永别为238.1亿/282.5亿/343.2亿加上其他营业收入，总营业收入为239.1亿/283.5亿/344.2亿，同比增速16.0%/18.6%/21.5%；24-26年毛利率永别为27.4%/27.4%/27.1%；归母净利润22.5/26.8/31.7亿元，同比增速18.3%/18.9%/18.3%。

　　申万宏源主要不雅点如下：

　　敏实集团是零部件大家百强企业之一，大家汽车外饰小件隐形冠军。

　　集团前身为1992年树立的宁波敏孚机械有限公司，已有三十年历史。树立后，公司业务飞快发展，于1997整合各分公司树立敏实集团，并于2005年12月1日在港交所上市（0425.HK）。算作优秀的零部件企业，公司自2006年于今，主营业务营收CAGR为19.7%，归母净利润CAGR为12.2%，在接近20年的时辰里，握续保管如斯高增速的优质公司可谓是凤毛麟角；2023年实现营收205.2亿元，归母净利润19亿元。

　　公司是稀缺的大家化方向。

　　敏实集团大家化告诫极为丰富，于今已有17年的出海历史。自2007年运转，公司在大家化发展经过中积存了包括外洋建厂、外洋运营的丰富告诫，从收购到联合、自建，公司在整合大家资源方面迟缓造成了较为完善的体系。若该即将外洋市集算作全体来分析，公司营收从2006年的1.24亿到2023年的99.7亿，17年间CAGR为29.4%，且24年上半年外洋收入占比已逾越50%，外洋高速成长意味着大家化旅途较为顺利。而大家化工场布局有望在去大家化、关税挑战不休升级下成为公司的“中枢竞争力”。

　　为何现阶段眷注敏实？

　　1、公司成长逻辑显赫，电板盒业务近期迎来功绩罢了，同期智能外饰业务算作下一阶段增长点，可期待远期放量。末端到24H1公司有1250.8亿元电板壳业务在手订单，假定在手订单开释人命周期为8-10年，则年销售额不错达到125.1-156.35亿元，关于公司年度营业收入产生极大孝顺。且电板壳业务附庸于重财富投资，敏实仍是实现大家化投资且盈利，类似客户结构填塞丰富，卡位填塞好，有望握续提高市占率。

　　2、公司当今盈利才气和财务盘算推算均改善，跟随重财富投资减慢，公司有望迎来财务盘算推算的诞生和估值升迁的预期。最初，由于2020年之后电板壳业务的大幅投资以及公司保管高分成，导致解放现款流为负，2023年仍是实现转正；其次公司电板壳业务产能爬坡提高，毛利率进一步飞腾，带动公司总体毛利率、净利率，以及ROE升迁；临了，公司于2024年下半年开启回购且明确以前分成预期，以及pb估值也在历史底部，该行以为算作大家化成长性较强的敏实集团在财务数据握续诞生的情况下，估值有望得回诞生。

　　风险辅导：卑劣销量不足预期，国际交易环境风险，新业务设备不足预期。

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株连剪辑：史丽君