本文源自：期货日报

　　在传统“金九银十”旺季消费效应以及宏不雅氛围好转带动下，有色金属自9月中旬起浩繁走出触底反弹态势。在供应偏紧和需求赈济下，氧化铝期货涨幅尤为彰着。

　　多重成分致氧化铝产量开释有限

　　国产矿石供应垂死时局仍未缓解。朔方矿山因环保等问题限产尚在延续，且迄今未有范畴性复产音问，诚然本年5—6月晋豫国产铝土矿山出现稀薄复产，但较旧年同期彰着下滑。此外，朔方矿石不仅数目少且质料较差，企业被动使用铝硅比拟低的矿石，使氧化铝坐蓐本钱走高。西南地区，广西铝土矿供应总体保执走漏，矿价执稳运步履主，但贵州地区因环保检查露天矿停产导致价钱执续上升。

　　国产矿一矿难求，供应看护偏紧，氧化铝企业矿石对外依存度握住提高。海关数据表现，本年前8个月，我国铝土矿累计入口量一经稀疏1亿吨，同比增长1.12%，但多数看护长单为主，现货散单供应有限。近期，又因几内亚雨季和当地计策成分导致铝土矿发运受阻，部分下搭客户默示短期矿石长单供应仍不走漏，执续时分暂不解确。调研表现，多数氧化铝厂矿石库存浩繁在1~2周，因此矿石供应波动极易导致氧化铝厂坐蓐受到影响。此外，尽管内陆氧化铝厂在增多消费入口矿的保险下强迫将产能普及至高位，关联词入口矿石与国产矿坐蓐线耐久不调解，导致世俗磨砺，因此本色产量也很难达到产能表率。

　　总而言之，尽管建成产能高企、企业利润丰厚，但国表里矿石供应不走漏以及磨砺世俗等成分导致氧化铝运行产能抬升受阻，产量开释则愈加有限。

　　下流市集边缘改善

　　本年以来，国内电解铝运行产能保执增长势头。截止9月末，国内电解铝建成产能约4536万吨，运行产能约4351吨，行业开工率靠拢96%高点，持续刷新历史峰值水平。插足四季度，由于云南电力供应充沛，省内铝厂减产预期大幅减轻，导致氧化铝需求端增长预期普及权臣，进一步夯实氧化铝下方赈济。此外，10月份四川、贵州地区早前因技改而停产的产能也在陆续通电起槽，亦提振氧化铝下流需求。

　　数据表现，本年1—9月国内电解铝总产量累计3212.8万吨，累计同比增幅达4.24%，展望四季度累计产量可达1097万吨，2024年全年累计总产量在4309万吨，累计同比增长3.8%。

　　本年3月份，国外陆续运行减产。其中，好意思铝一季度运行陆续减产220万吨的冶真金不怕火厂；力拓3月份已而减产后规复，但5月份再度临时减产约100万吨坐蓐线，导致国外供应运行偏紧；印度Nalcol在4月份事故中减产约50万吨坐蓐线。诚然印度Vedanta在4月份到手投产150万吨坐蓐线，但从二季度公布的产量数据看，其投产并未达到理念念成果。一系列减产最终导致从4月份运行我国氧化铝入口窗口渐渐收窄至透澈关闭，我国也从氧化铝净入口国转为净出口国。阐述海关总署公布的数据，2024年8月我国氧化铝净出口13.70万吨，1—8月累计净入口16.14万吨，商量到我国对俄铝出口刚需，展望在国外冶真金不怕火厂复产前将保执净出口景况。

　　国外铝厂为了看护坐蓐所需，需要高价外购现货，部分以致在国内询价接货，由此导致国外氧化铝成交活跃且价钱握住败坏高位。钢联数据表现，截止现在，澳洲FOB价钱一经败坏630好意思元/吨，氧化铝入口蚀本在500元/吨以上，入口窗口保执关闭。

　　冬储补库需求赈济

　　阐述上海钢联公布的数据，截止10月初，国内氧化铝库存报397.3万吨，较年头高点下滑近50万吨，刻下国内电解铝厂氧化铝原料库存为11.8天，同比下落21.9%。因前期部分长单推论不顺畅以及价钱波动剧烈，铝厂本年采购节拍唠叨，全年库存看护在相对低位，现在一经跌破400万吨安全水位。鉴于此，咱们合计，年关渐至，翌日冬季补库和假期等成分将导致电解铝厂存在刚需补库需求，现货流畅问题暂难缓解，采购价钱水长船高。

　　概述来看，供应端，国产矿整治动作执续，入口矿因几内亚雨季影响超预期以及计策等成分导致铝土矿发运受阻，海表里矿石受逼迫约我国氧化铝运行产能抬升。与此同期，配矿调试等“水土不屈”导致产能磨砺世俗，本色产量也难以达到产能水平。国外方面，因减产导致氧化铝市集执续垂死，加大对我国氧化铝出口需求，商量到我国对俄铝的刚需出口，展望在国外冶真金不怕火厂复产之前我国氧化铝市集将保执净出口景况。

　　需求端，国内电解铝运行产能仍在握住抬升，因枯水期云南电力供应依旧充裕，当地铝厂减产预期出现破灭，且四川、贵州此前因技改停产产能又在陆续通电起槽中，氧化铝需求端增长预期权臣普及。皆集咱们对氧化铝供需均衡表的测算，插足四季度，氧化铝供需将再度由多余转为浑沌，幅度达21.72万吨，展望年内氧化铝价钱有望看护偏强运行。操作上，冷落看高但不追高，逢低严慎买入为主。

　　跟着时分推移，远期氧化铝市集供需矛盾仍有望安适缓解，届时价钱或再度出现松动。不错温情以下几个方面成分的变化：

　　一是几内亚雨季达成后入口矿补充情况。商量到本年雨季前几内亚单周最高发运量为284万吨，月最高到货量也仅有1136万吨，雨季影响发运量将执续至11月，年内即便雨季达成，展望也较难通过无数入口几内亚矿石弥补供应缺口。来岁1月不错温情印尼铝土矿计策变化，或存在松动。

　　二是国外减产规复情况，以及国外产能投产开释情况。

　　三是截止现在按收盘价测算，氧化铝价钱大幅上升导致行业平均总本钱较节前增多约1350元/吨，而电解铝价钱仅上升约500元/吨，导致铝厂即时平均利润收窄800~1300元/吨。翌日淌若氧化铝价钱持续大幅攀升并导致铝厂利润压缩权臣，也将带来彰着的负反应效应。（作家单元：建信期货）

包袱裁剪：张靖笛